Mercados de Valores Integrados

La Titularización y los beneficios para El Salvador

Lic. Rolando Duarte

Presidente Bolsa de Valores de El Salvador

El primer proceso de titularización en El Salvador, realizado por el Fondo de Titularización Hencorp Valores - Asociación Liceo Francés 01, en la Bolsa de Valores de El Salvador (BVES), culminó con éxito marcando una nueva etapa en el mercado de valores. El hecho se registró el 26 de noviembre anterior. Este primer paso trae consigo un efecto dominó al abrir el camino para que otras empresas aprovechen los amplios beneficios que ofrece la titularización.

La titularización es un importante instrumento para el desarrollo económico de El Salvador. Además de impulsar un círculo virtuoso en la economía, es una eficiente alternativa de financiamiento para proyectos que requieren de grandes montos para su ejecución y de amplios plazos de financiamiento representando, además,  interesantes opciones  para los inversionistas.

En especial quisiera referirme a los inversionistas institucionales. Por ejemplo, las administradoras de fondos de pensiones, que pueden encontrar en esta figura una opción nueva de inversión de largo plazo. Esto les permite cumplir con su objetivo primordial: ofrecer a sus afiliados una adecuada tasa de rentabilidad para sus ahorros, bajo condiciones de seguridad, liquidez y diversificación de riesgo. Además de beneficiar a los inversionistas, salen ganando los participantes necesitados de financiar proyectos productivos, que contribuyen a la generación de más fuentes de trabajo y al crecimiento económico del país

Al igual que en otros países, en El Salvador muchos proyectos claves para impulsar el desarrollo pueden ser financiados eficientemente a través de titularización:

• Empresas dedicadas al financiamiento de vivienda, titularizando carteras de créditos hipotecarios, pueden obtener financiamiento para el otorgamiento de nuevos créditos.

• Las entidades que administran Tarjetas de Crédito, podrían recurrir a esta opción de financiamiento, para obtener capital de trabajo, titularizando los ingresos futuros de tarjetas de débito.

• Pero la titularización trasciende el ámbito meramente financiero, convirtiéndose en herramienta de financiamiento para otros sectores, como la educación, un pilar fundamental para el desarrollo de cualquier nación. Por ejemplo las instituciones educativas, al igual que lo hizo el Liceo Francés,  podrían titularizar los ingresos futuros por concepto de pago de colegiaturas. De esta manera obtienen financiamiento para ampliar instalaciones y realizar otros proyectos, que satisfagan la demanda creciente de su nicho estudiantil.

• Por su parte el Estado, puede financiar proyectos tales como construcción de infraestructura: aeropuertos, represas hidroeléctricas (titularizando ingresos futuros de la venta de energía eléctrica), carreteras, etc. Tal es el caso de Chile que financió sus carreteras a través de la titularización de ingresos futuros de peajes, siendo los fondos de pensiones  los principales compradores de estos valores.  

Estoy  seguro  que la titularización tendrá un importante desarrollo en El Salvador, gracias a las amplias ventajas que ofrece la figura para el financiamiento de grandes proyectos que contribuyen a impulsar el crecimiento económico del país.

En los mercados, como en la vida, todo rebota, ¡excepto un gato muerto!

Por: Víctor Chacón. Director Ejecutivo de la Cámara Nacional de Sociedades de Fondos de Inversión (CNSFI). – COSTA RICA.

Durante la turbulencia de precios de bonos del 2004, entre abril y mayo, los bonos costarricenses cayeron alrededor de ocho puntos porcentuales (vea el cuadro en la parte  inferior de esta entrada). Esto provocó una caída de valor en los activos de los fondos de ingreso y crecimiento de alrededor de un 4%.

La noticia corrió como pólvora, quizás con serias deficiencias en sus explicaciones e implicaciones.  Lo cierto es que el público reaccionó en forma exacerbada, generando la redención de más del 50% del activo de los fondos en esos dos meses.       

Con esas redenciones, lo que los inversionistas hicieron, indirectamente, fue vender los eurobonos que estaban en sus fondos, a precios de caída libre. 

Unos ocho meses después, los precios de los eurobonos estaban otra vez al nivel anterior a la caída. Pero, ni los clientes, ni los bonos, estaban en los fondos para ese momento. O sea, no estaban ahí para cuando ocurrió el rebote de precios.   

Hoy día volvemos a experimentar el mismo efecto. En octubre 2008, el eurobono 2020 BCCR cayó de 128,19%  (22 de setiembre) a 98,00%  (27 de octubre).   A hoy, el precio está en  121,09%.

A diferencia del 2004, hoy no vivimos el drama de redenciones masivas, en parte porque los fondos de ingreso y crecimiento no representan tanta proporción del mercado; porque una buena parte de los aportes están ahora en fondos cerrados, pero quizás también, porque como inversionistas las crisis nos van enseñando que los mercados oscilan y que ante una caída de valor en los activos financieros debido a elementos emocionales y no fundamentales, lo mejor es mantener la calma, entender el origen del fenómeno y esperar la recuperación de precios de los activos.